사솔 (Sasol) 기업 분석 -2 - Global Insight & Content Lab

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손익 계산서 (Income Statement) – (currency = rand)

항목	2023. 06	2024. 06	2025.06	2025.12
매출액 (Revenue)	289696	275111	249096	122387
매출 총이익 (Gross Profit)	137399	137154	119955	55212
매출 총 이익률 (Gross Margin)	47.4%	49.9%	48.2%	45.1%
영업 이익률 (Operating Margins)	7.4%	-9.9%	7.6%	3.8%
영업 이익 (operating earning)	21520	-27305	18819	4619
판매 관리 비율 (SG&A; selling, general & administrative):	-19493	-24248	-18290	-11336
경상이익 (Earning before income taxes – EBT)	14514	– 34506	12283	1417
순이익률 (Net Margin)	3%	-16.1%	2.7%	0.2%
당기순이익 (Net earning)	8799	-44271	6767	241
현금흐름 (cash flow)
영업활동 현금흐름 (cash flow from operating activities)	64637	52321	47803	11555

매출:
- 매출 총 이익율 (매출 총이익/매출 *100) ⇒ 업계 대비 (25-30%) 좋은 마진율을 유지 중.
- 매출의 증감: 매출액은 2025년 말까지는 꾸준히 줄어들어온 추세.
- 매출의 구성: 에너지와 케미컬이 각각 매출의 45%, 55% 정도를 구성한다.
매출의 계절성: 분기에 상관없이 안정된 편
원가율
- 원가율의 추이 (원가율 = 매출원가/매출; Cost of sales) ⇒ 매년 상승하면 비용이 올라갈 가능성
  - 원가율이 상승하고 있다면 > 원재료비 급등이나 제조비용 증가, 가격 경쟁의 영향을 생각할 수 있다
  - 원가율 40% 대에서 2025년 하반기 55% 까지 올라옴. 2025년 하반기 브렌트유가 $66.38달러(USD)였고 2026년 현재 브렌트유는 $95달러 선에서 거래되고 있음. 원가율이 40% 중반대로 다시 낮아졌을 가능성이 큼.

판매 관리 비율 (SG&A; selling, general & administrative): 꾸준히 줄어드는 중.
- 고정비 관리를 잘하고 있고 조직 효율화 및 루이지애나 설비 운영 안정화에 따른 것으로 보임

경상이익과 당기 순이익
- 본업 이외의 수익, 비용을 고려한 ‘경상이익’ + 최종 이익인 ‘당기 순이익‘도 중요
- 경상 이익 (영업이익 + 금융 수지): 본업 + 투자나 금융 수지의 영향을 받는다
  - 영업 이익과의 차이 (본업 이외에서 지나친 수입 또는 손실을 내지 않는가?
    - 영업이익 > 경상이익. 이유는 현재 높은 부채에서 오는 이자 비용

당기 순이익 (세후 최종이익): 주주에게 가장 중요한 이익
- 순이익률 (순이익/매출 *100)
  - 2-3%대의 당기 순이익률로 매우 낮은 마진이다. 실효세율이 2025년에 높았고 비지배지분이 꽤 높았다. 외부 주주들에게 귀속된 이익 (비지배지분)이 상당하다.
    - 특별한 상황이 아니라면 최근 7-8년간 4-5%의 순이익률을 유지했다. 하지만 유가에 심한 영향을 받기에 이익률은 사이클적 성향을 띈다.

현금흐름표 (Statement of Cash Flow) – (currency = rand)

	2023. 06	2024. 06	2025.06	2025.12
영업활동 현금흐름 (Cash flow from operating activities)	64637	52321	47803	11555
투자활동 현금흐름 (Cash flow from investing activities)	-28234	-30657	-25886	-8760
(그중 설비투자 – CAPEX): property, plant, and equipment (그중 자산 매각) – proceeds from sale	-30726(799)	-30074(129)	-25345(372)	-8466(81)
재무활동 현금흐름 (cash flow from financing activities)	1188	-6966	-16609	-7020

매출 채권의 증가 VS 매출의 증가
- 매출채권이 과도하게 늘어나면 자금조달이 악화될 리스크가 있다
- 매출 채권이 늘어나다가 2025년 하반기에 줄어들기 시작.

정리: 손익 계산서의 주요 포인트

항목	중요 포인트	주의점
매출액	성장률이 플러스인가	감소 추세. 유가 하락에 따른 영향이며, 업계 전반의 불황일 확률이 큼.
매출 총이익	20-40%가 표준 (그러나 업계에 따라 다름)	45%; 줄어들고 있지만 나쁘지 않음. 업계대비 좋은 편.
영업 이익률	5% 이하 – 건전; 10% 이상이면 고수익	3.8% – 줄어들고 있음. 선제적 손상처리 때문.
경상이익	영업이익과 비교하여 플러스인지	영업이익과 비교하여 마이너스. 차입금에서 오는 이자가 큰 상황
순이익률	5% 이상이면 우량3% 이하면 박리다매 경영	감소추세.
현금흐름	영업활동 현금흐름이 흑자인가	줄어들고 있다. 매출 채권도 동시에 늘고 있었지만 2025년 하반기에 처음으로 줄었다. 영업이익이 줄고 빚을 갚고있어서 현금흐름이 나빠보인다.

1) 현금흐름

2) 잉여현금 흐름 (FCF): 영업활동 현금 흐름 – CAPEX (자유롭게 쓸 수 있는 자금; + 면 여유가 있다는 뜻)

FCF:

3) 영업활동에 의한 현금 흐름 (영업 CF): 사업으로 본 현금 흐름 (+ 라면 본업에서 자금을 만들어 내고 있다)

4) 투자활동에 의한 현금흐름 (투자 CF): 설비투자나 기업 매수와 같은 투자에 의한 자금의 흐름이 마이너스라면 투자하고 있다

투자활동: Capex 투자 때문에 마이너스
- 남아공: 세쿤다 공장의 운영안정이 큰 비중 – 석탄 제석 공장이다.
- 모잠비크: 가스전. 탐사 시추와 설비 투자. 가스전 개발에 쓰임.
- 탄소배출 감량을 위한 투자

5) 재무활동으로 인한 현금 흐름 (재무 CF): 차입이나, 배당, 주식발행으로 인한 자금의 흐름 (+ 자금 조달; – 변제와 배당 실시) – 차입금 상환에 쓰는 중

6) 데이터의 비교 분석: 과거 수 년치의 흐름을 보고 다음을 체크

>> 영업 활동 현금흐름이 안정적으로 플러스인가? 마이너스

>> 잉여현금흐름이 계속해서 플러스인지: 투자가 영업활동 현금흐름을 웃돌지 않는지 – 웃돌지 않는다.

>> 재무활동 현금흐름의 움직임; 차입금이 늘어나지 않았는지, 배당이 무리 없이 시행되고 있는지