2026년 2분기 13F에서 빌 애크먼, 크리스 혼 등이 S&P Global Inc (티커: SPGI)를 샀다고 공시를 했다. 2026년 1분기에는 매수를 까다롭게 하는 가치투자자 리 루도 매수 했었다. 하지만 리 루의 경우에는 2분기 공시에서 전부 매도했다고 밝혔다. 특히, 2026년 들어오며 $520까지 올라갔던 주식이 $380로 폭락하는 일이 벌어졌다. 아마 많은 투자자들이 저평가 되었다고 생각하여 투자한 듯하다. 트리거는 2026년 가이던스 하향 조정 및 AI 경쟁자에 의한 수요 감소였다. 또한, 2026년에 채권 조달 붐이 둔화될 것이란 전망도 있었다. 그렇지만 주가가 하락하자마자 수 많은 가치 투자자들이 달려든 매력적인 주식이기도한 SPGI를 알아보자.
요약:
- 매출의 50%가 구독료
- 20%가 영업 매출 (신용평가, 자문 수수료)
- 15%가 비거래 매출 (신용 평가 사후 관리)
- 8%가 SPY지수 비례해서 투자사들한테 받는 로열티
- 3%가 SPY를 이용한 파생상품 거래에서 받는 로열티
- 4%가 구독 이외의 이용료 기반 매출
⇒ 매출의 80%가 신규 영업 매출이외에는 전부 꾸준히 매년 들어오는 고정 매출이다. 비거래 매출을 제외하면 65%정도가 미래에도 변함없이 들어오는 일종의 passive income으로 여겨질 수 있다.
⇒ 총 4개의 사업부 (Market Intelligence, Rating, Indices, Energy)에서 영업이익이 작년대비 10-20%씩 성장을 했다.
결론
- SPGI는 훌륭한 재무 건전성과 좋은 수익성 및 성장성을 가졌고 사업 역량 및 기업으로서의 해자도 있는 기업이다. 53년동안 연속 배당 증액을 해 주주환원 관점에서 좋은 기업이기도하다. 다만, 과거 PSR 10배 수준에 $520 부근까지 형성되었던 주가는 미래 성장을 낙관적으로 바라보던 고평가 구간이었으며, 2026년 주가 폭락은 올해 이익 성장을 반영한 현실적 적정 주가 ($400)이며 정상적인 벨류에이션 조정으로 봐야한다. SGPI는 적정한 주가에 사도 10%씩 복리 성장을 노려볼 수 있는 강력한 기업이다. 그러므로, 구루들은 좋은 기업이 적정한 주가에 들어왔을때 매수 버튼을 눌렀을 확률이 높다.
아래는 전부 공시자료들을 바탕으로 만든 자료이다.
1. 회사명: S&P Global Inc (SPGI)
- S&P 글로벌은 세계 최고의 독립 신용평가 및 지수 지적재산권(IP) 보유 대기업으로, 전 세계 부채 금융과 자산 흐름의 최고 요충지에서 통행세를 징수하는 독점적 비즈니스.
2. 연혁 및 사업 내용
- S&P 글로벌은 1860년 헨리 바넘 푸어(Henry Varnum Poor)가 미국 철도 산업 분석 정보를 출판하며 시작되었으며, 지난 160여 년간 글로벌 자본 시장의 신뢰 인프라를 지켜왔다. 최근 기업 체질을 획기적으로 개선하기 위해 과감한 포트폴리오 재편을 완료.
- IHS Markit 합병 (2022년): 사상 최대의 인수를 통해 금융 및 원자재 비정형 데이터 플랫폼을 수직계열화하고 비용 시너지를 극대화.
- OSTTRA 지분 매각 (2025년 10월): CME 그룹과의 합작법인 OSTTRA 지분을 KKR에 전량 매각하여 실질적으로 15억 4,900만 달러(약 2조 원, 세후 14억 달러)의 현금 실탄을 일시에 챙겼으며, 장부상 세전 2억 7,000만 달러(세후 1억 8,700만 달러)의 매각 이익.
- With Intelligence 인수 (2025년 11월): 사모펀드 및 대안 자산 데이터 플랫폼 선두주자를 18억 달러에 인수하여 성장 잠재력이 큰 사모 시장 지배력을 확보.
- Mobility Global 분사 완료 (2026년 7월 1일): 중고차 이력 정보 플랫폼 CARFAX 등을 소유한 모빌리티 사업부를 무세금 인적 분할 방식으로 전격 분사(MBGL로 상장) 완료했습니다. 이로써 S&P 글로벌은 마진율이 가장 높은 4대 핵심 사업(Ratings, Indices, Market Intelligence, Energy) 체제에 집중.
3. 실적 추이
- S&P 글로벌은 장기로 추적할수록 이익 독점력을 볼 수 있다. 2014년 법적 소송 합의금 여파로 영업이익 바닥($88M)을 기록한 이후, 끊임없이 현금 자산을 재투자하며 영업 레버리지를 일으켰다.
- 꾸준한 매출, 영업이익, 주당 배당금 상승을 기록 중.
| 연도 (Year) | 총 매출액 (Total Revenue, $M) | GAAP 영업이익 (Operating Profit, $M) | GAAP 희석 EPS ($) | 주당 배당금 ($) |
| 2014 | 5,051 | 88 | 2.80 | 1.20 |
| 2015 | 5,313 | 1,908 | 4.21 | 1.32 |
| 2016 | 5,661 | 3,341 | 7.94 | 1.44 |
| 2017 | 6,063 | 2,610 | 5.78 | 1.64 |
| 2018 | 6,258 | 2,790 | 7.73 | 2.00 |
| 2019 | 6,699 | 3,226 | 8.60 | 2.28 |
| 2020 | 7,442 | 3,617 | 9.66 | 2.68 |
| 2021 | 8,297 | 4,221 | 12.51 | 3.08 |
| 2022 | 11,181 | 4,944 | 10.20 | 3.32 |
| 2023 | 12,497 | 4,020 | 8.23 | 3.60 |
| 2024 | 14,208 | 5,580 | 12.35 | 3.64 |
| 2025 | 15,336 | 6,478 | 14.66 | 3.84 |
| 2026년 상반기 (6M) | 8,318 | 3,814 | N/A | 1.94 |
부서별(Segment) 연간 매출액 비교
- 크게 4개의 부서가 있으며 Mobility는 2026년 분사가 완료되어 더 이상 팔로우할 이유가 없다.
- Market Intelligence (시장정보): 금융 단말기 S&;P Capital IQ Pro, 데이터 피드, 기업 리스크 솔루션을 다년 정기 구독 형태로 제공하는 종합 데이터 플랫폼.
- Ratings (신용평가): 국가 및 기업이 채권을 발행할 때 필수적인 신용등급을 발급·평가하고 거래 수수료 및 연간 관리비를 거두는 독과점 사업부.
- Indices (지수) S&P 500, Dow Jones 등 지수 IP(지적재산권)를 소유하여 추종 ETF 자산(AUM) 및 파생상품 거래량에 비례해 통행세를 받는 고마진 사업부.
- Energy / Commodity Insights (원자재 정보): Platts(플래츠) 브랜드를 통해 석유, LNG, 금속 등 글로벌 원자재의 표준 기준 가격을 매일 고시하고 수급 데이터를 구독 제공하는 사업부.
| 사업 부문 (Segment) | 2016년 ($M) | 2017년 ($M) | 2018년 ($M) | 2019년 ($M) | 2020년 ($M) |
| Market Intelligence | 1,661 | 1,880 | 1,940 | 2,080 | 2,150 |
| Ratings | 2,539 | 2,990 | 2,996 | 3,107 | 3,605 |
| Energy (Platts) | 750 | 820 | 840 | 890 | 950 |
| Indices | 638 | 750 | 820 | 950 | 990 |
| Mobility | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 기타 및 조정 | 73 | (377) | (338) | (328) | (253) |
| 전사 총 매출액 (Total) | 5,661 | 6,063 | 6,258 | 6,699 | 7,442 |
| 사업 부문 (Segment) | 2021년 ($M) | 2022년 ($M) | 2023년 ($M) | 2024년 ($M) | 2025년 ($M) | 2026년 상반기 (6M) ($M) |
| Market Intelligence | 2,247 | 3,811 | 4,376 | 4,645 | 4,916 | 2,586 |
| Ratings | 4,097 | 3,050 | 3,332 | 4,370 | 4,724 | 2,641 |
| Energy (Platts) | 950 | 1,685 | 1,946 | 2,142 | 2,299 | 1,221 |
| Indices | 1,149 | 1,339 | 1,403 | 1,628 | 1,850 | 1,053 |
| Mobility | 0 | 1,142 | 1,484 | 1,609 | 1,747 | 921 |
| 기타 및 조정 | (396) | (1,169) | (1,177) | (1,186) | (200) | (104) |
| 전사 총 매출액 (Total) | 8,297 | 11,181 | 12,497 | 14,208 | 15,336 | 8,318 |
- Market intelligence와 Ratings 부문이 매출의 각각 30%씩을 차지한다. Energy와 Indices 부문은 각각 매출의 15%, 12% 수준을 보여준다.
- 2022년의 마켓 인텔리전스 매출 증가는 IHS Markit 합병을 한 탓. 또한 레이팅 매출 감소는 가파른 금리 인상과 경제 불확실성으로 인해 자본시장에서 기업들의 채권 발행 심리가 위축된 것으로부터 오는 거래 수수료 감소로 추정.
부서별(Segment) 연간 영업이익 비교
- 2016년 Energy 부문의 비경상적 이익 급증은 J.D. Power 매각 차익이, 2022년 MI 부문의 이익 스파이크는 CUSIP Global Services 매각 차익($1.8B)이 장부에 포함되었기 때문
| 사업 부문 (Segment)/영업이익률 | 2016년 ($M) | 2017년 ($M) | 2018년 ($M) | 2019년 ($M) | 2020년 ($M) |
| Market Intelligence/영익률 (%) | 729 (43.9) | 820 (43.6) | 850 (43.8) | 920 (44.2) | 950 (44.2) |
| Ratings/영익률 (%) | 1,262 (49.7) | 1,510 (50.5) | 1,650 (55.1) | 1,830 (58.9) | 2,100 (58.3) |
| Energy (Platts)/영익률 (%) | 1,090 (145) | 340 (42) | 360 (43) | 400 (45) | 430 (45) |
| Indices/영익률 (%) | 412 (64) | 480 (64) | 540 (66) | 640 (67) | 660 (67) |
| Mobility/영익률 (%) | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 본사 미배분 및 조정 | (152) | (540) | (610) | (564) | (523) |
| 전사 총 영업이익 (Total, %) | 3,341 (59) | 2,610 (43) | 2,790 (45) | 3,226 (48) | 3,617 (49) |
| 사업 부문 (Segment)/영업이익률 (%) | 2021년 ($M) | 2022년 ($M) | 2023년 ($M) | 2024년 ($M) | 2025년 ($M) | 2026년 상반기 (6M) ($M) |
| Market Intelligence/영익률 (%) | 703 (31.3) | 2,488 (65.3) | 714 (16.3) | 875 (18.8) | 991 (20.2) | 733 (28.3) |
| Ratings/영익률 (%) | 2,629 (64.2) | 1,672 (54.8) | 1,864 (55.9) | 2,707 (61.9) | 3,013 (63.8) | 1,794 (67.9) |
| Energy (Platts)/영익률 (%) | 517 (54) | 591 (35) | 704 (36) | 845 (39) | 943 (41) | 520 (43) |
| Indices/영익률 (%) | 798 (70) | 927 (66) | 925 (68) | 1,103 (68) | 1,271 (69) | 745 (71) |
| Mobility/영익률 (%) | 0 | 213 (19) | 260 (18) | 312 (19) | 378 (22) | 197 (21) |
| 본사 미배분 및 조정 | (476) | (1,007) | (466) | (262) | (118) | (175) |
| 총 영업이익 (Total, %) | 4,221 (51) | 4,944 (44) | 4,020 (32) | 5,580 (39) | 6,478 (42) | 3,814 (46) |
재무제표의 요약 (재무상태표, 손익 계산서, 현금 흐름표)
*재무 상태표 (Balance Sheet)
| 재무상태표 핵심 계정 ($M) | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026.06 |
| 현금, 현금성자산 및 단기투자 | 4,124 | 6,512 | 1,250 | 1,281 | 1,666 | 1,745 | 4,134 |
| 매출채권 (net) | 1,850 | 2,050 | 2,580 | 2,710 | 2,867 | 3,441 | 3,438 |
| Goodwill 및 무형자산 (넷) | 4,582 | 4,812 | 48,912 | 50,124 | 51,473 | 52,746 | 52,746 |
| 자산 총계 (Total Assets) | 12,652 | 14,952 | 57,320 | 59,124 | 60,221 | 61,200 | 62,906 |
| 단기 차입금 (Short-term Debt) | 310 | 412 | 512 | 312 | 4 | 718 | 718 |
| 장기 차입금 (Long-term Debt) | 4,512 | 4,812 | 10,512 | 10,950 | 11,394 | 12,370 | 12,370 |
| 선수 이익 (Unearned Rev) | 1,912 | 2,124 | 3,212 | 3,450 | 3,694 | 4,088 | 4,088 |
| 자본 총계 (Total Equity) | 2,582 | 2,912 | 30,912 | 32,124 | 33,256 | 31,235 | 31,616 |
- 2022년의 IHS 마킷과의 합병으로 인한 무형자산의 큰 증가를 볼 수 있다. 이때 자금 조달은 신주 발행을 통해서 조달했으며 46억 달러의 회사채도 그대로 인수하였다. 그에 대비해 일부 비핵심 사업부를 매각하여 대규모의 자사주를 사들여 소각함.
| 자산 계정과목 ($M) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026.6 |
| 현금 및 현금성 자산 | 1,917 | 2,866 | 4,108 | 6,497 | 1,286 | 1,290 | 1,666 | 1,745 | 4,134 |
| 매출채권 | 1,449 | 1,577 | 1,593 | 1,650 | 2,494 | 2,826 | 2,867 | 3,441 | 3,438 |
| 재고자산 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 선급금 및 기타 유동자산 | 238 | 269 | 287 | 663 | 1,887 | 1,027 | 926 | 1,110 | 1,137 |
| > 유동자산 합계 | 3,604 | 4,712 | 5,988 | 8,810 | 5,667 | 5,143 | 5,459 | 6,296 | 8,709 |
| 유형자산 | 270 | 320 | 284 | 241 | 297 | 258 | 265 | 278 | 254 |
| 무형자산 및 영업권 | 4,412 | 4,420 | 5,087 | 4,791 | 52,851 | 52,248 | 51,473 | 52,746 | 52,043 |
| 투자자산 | 0 | 0 | 0 | 165 | 1,752 | 1,787 | 1,774 | 603 | 613 |
| 기타 비유동자산 | 1,172 | 1,372 | 1,178 | 1,019 | 1,217 | 1,153 | 1,250 | 1,277 | 1,287 |
| > 비유동자산 합계 | 5,854 | 6,112 | 6,549 | 6,216 | 56,117 | 55,446 | 54,762 | 54,904 | 54,197 |
| 자산 총계 | 9,458 | 10,824 | 12,537 | 15,026 | 61,784 | 60,589 | 60,221 | 61,200 | 62,906 |
- 매출 채권이 증가하는 이유는 매출의 마켓 인텔리전스 매출의 75% 이상이 정기 구독권이 늘어남에 따라 생기는 청구비용의 증가에 따른 것이다. 대부분 글로벌 금융기관과 대기업이 고객이므로 연체될 확률은 낮다.
| 부채 및 자본 계정과목 ($M) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 6M |
| 매입채무 및 미지급 급여 | 1,090 | 1,150 | 1,250 | 1,307 | 1,610 | 1,463 | 1,626 | 1,598 | 1,192 |
| 단기차입금 및 유동성 장기부채 | 0 | 0 | 310 | 412 | 512 | 47 | 4 | 718 | 2,572 |
| 미실현 구독 선입금 | 1,582 | 1,720 | 1,912 | 2,124 | 3,212 | 3,461 | 3,694 | 4,088 | 3,929 |
| 기타 유동부채 | 957 | 1,210 | 1,130 | 1,180 | 1,890 | 1,154 | 1,068 | 1,233 | 1,432 |
| > 유동부채 합계 | 3,629 | 4,080 | 4,602 | 5,023 | 7,224 | 6,125 | 6,392 | 7,637 | 9,125 |
| 장기차입금 | 3,662 | 3,948 | 4,110 | 4,114 | 10,512 | 11,412 | 11,394 | 12,370 | 12,598 |
| 기타 비유동부채 | 863 | 1,503 | 1,520 | 1,610 | 4,820 | 4,952 | 4,927 | 5,041 | 4,543 |
| 부채 총계 | 8,154 | 9,531 | 10,232 | 10,747 | 22,556 | 22,489 | 22,713 | 25,048 | 26,266 |
| 자본 총계 | 1,304 | 1,293 | 2,305 | 4,279 | 39,228 | 38,100 | 37,508 | 36,152 | 36,640 |
| 부채 및 자본 총계 | 9,458 | 10,824 | 12,537 | 15,026 | 61,784 | 60,589 | 60,221 | 61,200 | 62,906 |
- 2026년 단기 부채 급증은 2026년 상반기에 예정되었던 대규모 자사주 매입때문.
체크 포인트
부채비율 및 자기자본비율 (재무 건전성)
- 부채비율 = 71%로 괜찮은 편.
- 자기자본비울 = 59%
이익 잉여금의 (retained earning) 추이
- 2022년: 17,784M > 2023년: 18,728M > 2024년: $20,977M >2025년: $23,666M > 2026.6: $26,618M
자본금의 변동 및 주주환원 움직임
- 2022년 IHS 마킷 구매를 위해 신주 규모를 대규모로 했다. 시장에 원 주식수의 1.5배 이상의 주식이 유통된 것. 그러나 대규모 자사주 매입 및 소각으로 2026년 6월 기준 2022년 인수 합병 전 주식수로 돌아왔다.
- 주주환원도 많이 하는 편으로 자사주 3000만 주 매입 프로그램을 운영하고 있다. 53년 연속 주당 배당금 증액 기록을 보유하고 있기도하다.
정리
| 항목 | 주요 포인트 | 주의점 |
| 유동자산 | 매출채권, 현금, 재고가 적정 수준인가 | 꾸준한 매출 증가와 함께 늘어나는 중 |
| 비유동자산 | 설비투자의 균형 | 비유동자산 대부분이 2022년 합병을 통해 증가한 무형자산 및 영업권 |
| 부채 합계 | 차입금 수준이 적정한가 | 2022년 인수합병 이후로 크게 증가했지만 여전히 자본대비 부채비율이 71%로 건전. |
| 자기자본 | 자기자본비율이 높을수록 안전 | 59%로 건강한 편. |
| 이익잉여금 | 과거와 비교해 증가했는가 | 꾸준히 증가 중. |