손익 계산서 (Income Statement)
| 항목 ($M) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026.06 |
| 매출액 | $6,258 | $6,699 | $7,442 | $8,297 | $11,181 | $12,497 | $14,208 | $15,336 | $8,318 |
| 매출 성장률 (YoY %) | +3.2% | +7.0% | +11.1% | +11.5% | +34.8% | +11.8% | +13.7% | +7.9% | +10.4% |
| 매출총이익 | $4,557 | $4,898 | $5,350 | $6,102 | $7,415 | $8,356 | $9,817 | $10,773 | $5,918 |
| 매출총이익률 | 72.8% | 73.1% | 71.9% | 73.5% | 66.3% | 66.9% | 69.1% | 70.2% | 71.1% |
| 운영 및 영업비용 | $1,701 | $1,801 | $2,092 | $2,195 | $3,766 | $4,141 | $4,391 | $4,563 | $2,400 |
| 판매관리비 | $1,561 | $1,517 | $1,543 | $1,714 | $3,383 | $3,159 | $3,166 | $3,417 | $1,675 |
| 감가상각비 | $84 | $82 | $83 | $82 | $108 | $101 | $96 | $110 | $64 |
| 무형자산 상각비 | $122 | $122 | $123 | $96 | $905 | $1,042 | $1,077 | $1,069 | $551 |
| GAAP 영업이익 | $2,790 | $3,226 | $3,617 | $4,221 | $4,944 | $4,020 | $5,580 | $6,478 | $3,814 |
| 영업이익 성장률 (YoY %) | +8.0% | +15.6% | +12.1% | +16.7% | +17.1% | -18.7% | +38.8% | +16.1% | +21.9% |
| GAAP 영업이익률 | 44.6% | 48.2% | 48.6% | 50.9% | 44.2% | 32.2% | 39.3% | 42.2% | 45.8% |
| 조정 영업이익률 | 48.8% | 50.2% | 53.3% | 55.2% | 45.6% | 45.9% | 49.0% | 50.4% | 54.3% |
| 순이자비용 | $134 | $198 | $141 | $119 | $304 | $334 | $297 | $287 | $182 |
| 세전이익 or 경상이익 | $2,681 | $2,930 | $3,228 | $4,164 | $4,702 | $3,671 | $5,308 | $6,227 | $3,638 |
| 경상이익률 | 42.8% | 43.7% | 43.4% | 50.2% | 42.1% | 29.4% | 37.4% | 40.6% | 43.7% |
| 당기순이익 | $1,958 | $2,123 | $2,339 | $3,024 | $3,248 | $2,626 | $3,852 | $4,471 | $2,613 |
| 순이익률 | 31.3% | 31.7% | 31.4% | 36.4% | 29.1% | 21.0% | 27.1% | 29.2% | 31.4% |
| 순이익 성장률 (YoY %) | +30.9% | +8.4% | +10.2% | +29.3% | +7.4% | -19.2% | +46.7% | +16.1% | +26.0% |
| 영업활동 현금흐름 | $2,064 | $2,788 | $3,562 | $3,598 | $2,603 | $3,710 | $5,689 | $5,651 | $2,476 |
| 투자활동 현금흐름 | -$513 | -$128 | -$241 | -$120 | +$3,628 | +$562 | -$255 | -$704 | +$252 |
| [세부] 설비투자 | -$113 | -$115 | -$76 | -$35 | -$89 | -$143 | -$124 | -$195 | -$65 |
| [세부] 자산/지분 매각 유입액 | $0 | +$49 | +$16 | +$11 | +$1,898 | +$133 | +$168 | +$1,549 | +$361 |
- 매출: 2022년 합병 이후에 규모가 커졌어도 매년 매출이 10%식 상승 중.
- 매출 총 이익율 (매출 총이익/매출 *100) ⇒ 2022년 합병 이후에 매출 잠깐 줄었어도 꾸준히 성장하여 다시 예전의 70%라는 빅테크 수준의 이익률을 보이고 있음.
- 매출의 구성
- 매출의 반 이상이 Market Intelligence와 Rating 산업에 집중 되어있다. 각각 30%씩 전체 매출을 구성하고있다.
- Marketing Intelligence: 금융기관, 자산운용사, 대기업, 정부기관이 투자 판단, 기업 분석, 위험 관리를 할 때 사용하는 종합 데이터·분석 소프트웨어·플랫폼 구독 사업
- 이 사업 부문의 95% 이상이 꾸준히 들어오는 구독료를 기반으로한 매출이라는게 매력적이다.
- Rating: 전 세계 기업, 금융기관, 정부(지자체/국가)가 채권(회사채, 국채 등)이나 은행 대출로 자금을 조달할 때, 해당 채무의 원리금을 기한 내 상환할 능력(신용 위험도)을 평가하여 신용등급(AAA \~ D)을 부여하는 독립 신용평가 사업
- 이 사업이 일회성으로 B2B로 운행하는 사업으로 금리 영향을 받을 수 있는 사업이다.
- Marketing Intelligence: 금융기관, 자산운용사, 대기업, 정부기관이 투자 판단, 기업 분석, 위험 관리를 할 때 사용하는 종합 데이터·분석 소프트웨어·플랫폼 구독 사업
- 매출의 반 이상이 Market Intelligence와 Rating 산업에 집중 되어있다. 각각 30%씩 전체 매출을 구성하고있다.
- 원가율
- 원가비가 상대적으로 적은 지식산업을 운영하고 있다. 70%의 이익률이 나오는 이유.
- 원가는 어디에서 나오는가
- 데이터 수집 및 라이선스 비용
- IT 인프라 & 서버 운영비
- 생산 인력 급여
- 판매 관리 비율 (SG&A; selling, general & administrative):
- 판매 관리에 들어가는 인건비 및 수수료 또한 관리에 들어가는 경영진과 사업부들의 관리비다.
- 2022년에 합병을 통한 비용이 크게 나왔지만 매출이 상승하면서 자연스럽게 전체 매출의 20%대로 다시 돌아왔다.
- 판관비의 60-70% 이상이 임직원 인건비, 성과급, 복리후생금이다.
- 2022년 이후 중복 조직 및 오피스 감축을 꾸준히 해가고 있다.
- 판매 관리에 들어가는 인건비 및 수수료 또한 관리에 들어가는 경영진과 사업부들의 관리비다.
- 영업이익
- 영업 이익률 (영업 이익/매출 *100)
- GAAP 조정 영업이익률이 매출 대비 40-50%정도 나온다. 고수익 기업.
- 2022년 합병 이후 이익률이 연준의 금리 인상 때문에 내려갔지만 최근에 다시 40%대로 상승했다.
- 영업 이익률 (영업 이익/매출 *100)
- 경상이익과 당기 순이익
- 경상이익이 영업이익보다 근소하게 낮지만 거의 비슷한 편.
- 2022년 IHS Markit 인수를 위해 마련한 장기차입금 에서 나오는 이자를 아직 내고 있다. 다만 영업이익 60억 달러 대비 이자는 3억 달러 안팎으로 괜찮은 편이다.
- 경상이익이 영업이익보다 근소하게 낮지만 거의 비슷한 편.
- 당기 순이익 (세후 최종이익)
- 29-30%대로 2022년 이후 꾸준히 올라서 인수 이전의 순이익률을 회복했다.
현금흐름표 (Statement of Cash Flow)
| 현금흐름 계정과목 ($M) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 6M |
| 영업활동 현금흐름 | 2,064 | 2,788 | 3,562 | 3,955 | 4,057 | 3,710 | 5,689 | 5,651 | 2,476 |
| 투자활동 현금흐름 | (513) | (128) | (241) | (288) | (2,012) | 562 | (255) | (704) | 252 |
| [세부] 자본적 지출 | (113) | (124) | (76) | (35) | (89) | (143) | (124) | (195) | (65) |
| [세부] 자산/지분 매각 유입 | 0 | 49 | 16 | 11 | 1,898 | 133 | 168 | 1,549 | 361 |
| 재무활동 현금흐름 | (2288) | (1,751) | (2,130) | (1,180) | (2050) | (4280) | (4998) | (4930) | (292) |
| [세부] 배당금 지급 | (503) | (560) | (645) | (743) | (1,024) | (1,147) | (1,134) | (1,170) | (575) |
| [세부] 자사주 매입 | (1,660) | (1,240) | (1,164) | 0 | (12004) | (3301) | (3300) | (5001) | (1500) |
| 순 잉여현금흐름 | 1,797 | 2,510 | 3,297 | 3,514 | 3,955 | 3,300 | 5,278 | 5,135 | 2,249 |
정리: 손익 계산서의 주요 포인트
| 항목 | 중요 포인트 | 주의점 |
| 매출액 | 성장률이 플러스인가 | 매년 10%씩 증가 중. |
| 매출 총이익 | 20-40%가 표준 (업계에 따라 다름) | 70%대로 매우 훌륭. |
| 영업 이익률 | 5% 이하 – 건전10% 이상이면 고수익 | 40%대로 고수익이지만 2022년 IHS Markit인수 이후로 무형자산 감가상각이 크기에 2022년 인수 전의 50%까지는 못 돌아왔다. 또한 인수하여 덩치를 키운 market intelligence 영업이익률이 32-34%로 마진이 상대적으로 낮은 구조다 (mobility의 경우 38-40%). 단, 인수 전에도 이익률은 30%정도 였으며 현재 조정 영업이익률은 50%대로 돌아왔다. 무형감가상각 덕분에 영업이익률이 상대적으로 늦게 회복하는 것으로 보이며 모빌리티 사업부를 2026년 분사 완료했기에, 영업이익률도 오를 것으로 보인다. |
| 경상이익 | 영업이익과 비교하여 플러스인지 | 2022년 대규모 장기 부채를 조달해 IHS Markit을 인수했기에 영업이익보다는 경상이익이 약간 적다. |
| 순이익률 | 5% 이상이면 우량3% 이하면 박리다매 경영 | 30% 순이익률을 기록 중. |
| 현금흐름 | 영업활동 현금흐름이 흑자인가 | 흑자이다. |
1) 잉여현금 흐름 (FCF): 영업활동 현금 흐름 – CAPEX (aka 자유롭게 쓸 수 있는 자금)
FCF in $million
- 2026. 6: 2,249
- 2025: 5,135
- 2024: 5,278
- 2023: 3,300
- 2022: 3,955
- 2021: 3,514
- 2020: 3,297
- 2019: 2,510
2) 영업활동에 의한 현금 흐름 (영업 CF): 사업으로 본 현금 흐름
- 매년 증가 추세다.
3) 투자활동에 의한 현금흐름 (투자 CF):
- 큰 투자활동은 없는 편. 사업에 사무실 이외의 다른 시설이 필요하지 않으며 M&A와 사업 매각 비용만 있는 편. 영업 현금 흐름의 90% 이상이 그대로 잉여현금 흐름으로 간다.
4) 재무활동으로 인한 현금 흐름 (재무 CF): 차입이나, 배당, 주식발행으로 인한 자금의 흐름 (+ 자금 조달; – 변제와 배당 실시)
- 2022년 M&A 전엔 -$2b 그 이후에는 -$5b으로 올랐다.
- 매년 자사주 매입에 $5b을 쓰고 있고 배당금 지급에 $1.2b을 썼다. 2025년에 OSTTRA 합작법인을 글로벌 사모펀드 KKR에 매각하여 $1.5b를 받았다. 그래서 평소 $3b자사주 매입을 하던걸 2025년에 차액만큼 더 자사주 매입에 쓴 것.
5) 데이터의 비교 분석: 과거 수 년치의 흐름을 보고 다음을 체크
>> 영업 활동 현금흐름이 안정적으로 플러스인가? 플러스 기조 유지 중이며 매년 늘고있다.
>> 재무활동 현금흐름의 움직임; 차입금이 늘어나지 않았는지, 배당이 무리 없이 시행되고 있는지
- 배당금은 2022년 전 후로 2배가 늘었고 자사주 매입은 더욱 더 공격적으로 시행 중이다.
5. 재무지표
- 살펴 볼 3가지:
- 건전성: 결산단신에서 체크 – 적절히 자산, 부채를 관리해서 안정된 재무기반을 지니고 있는지
| 지표 | 계산식 | 건전성 기준 | 의미 및 체크 포인트 |
| 자기 자본 비율 | 자기자본/ 총자산 *100 | >40% | 59% |
| 부채 비율 | 부채/자기자본 *100 | <200% | 71% |
| 유동 비율 | 유동자산/유동부채 *100 | >100% | 95% – 유동부채로 나오는 돈의 43%는 미리 받은 구독 선입금이다. 그 금액을 떼어놓고 보면 167% |
| 당좌비율 | *당좌자산/유동부채 *100 | >100% | 현금화하기 쉬운 자산으로 단기 부채를 감할 수 있는가(8709-0)/9125*100 = 95% (재고가 없기에 위와 같다) |
| 고정비율 | **고정자산/자기자본 *100 | <100% | 100%를 넘으면 고정자산의 투자가 커져 리스크가 된다 54,197/36,640 *100 = 148% (대부분은 M&A 무형자산이다.) |
*당좌자산 (quick or liquid asset) = current assets – inventories
**고정자산 (Total non-current assets)
*건전성 체크 포인트
- 자기자본 비율이 높다 > 차입금 의존이 낮고 재무적으로 안정되어 있다 59%로 좋다
- 유동비율이 100% 미만 > 단기 자금조달이 어려울 가능성이 있다 구독 선입금을 빼고 생각하면 높은 167%로 높은 편.
- 부채비율이 높다 > 71%로 매우 낮다.
- 고정비율이 높아보이지만 SPGI의 지적재산권의 가치는 높고 안정적인 편이기에 감안해서 봐야한다. 유형자산에 묶인 돈은 <1% 미만이다.
- 수익성:
| 지표명 | 계산식 | 체크 포인트 |
| 매출총이익률(Gross margin) | 매출총이익/매출액 *100 | 71% |
| 영업이익률 | 영업이익/매출액 *100 | 45.8% |
| 세전 순이익률 (EBT) | 세전순이익/매출액 *100 | 43.7% |
| 순이익률 | 순이익/매출액 *100 | 31.4% |
| ROE (자기자본이익률) | 순이익/자기자본*100 | 14.3% |
| ROA (총자산이익률) | 순이익/총자산*100 | 8.3% |
- 성장성:
| 지표명 | 계산식 | 체크 포인트 |
| 매출 성장률 (Revenue Growth Rate) | (당기매출액 – 전기매출액)/ 전기 매출액 *100 | 11.8% (2023) → 13.7% (2024) → 7.9% (2025) → 10.4% (2026.2Q) 2025년 성장률이 주춤했던 이유는 2024년 PrimeOne매각과 금리 안정화 기대 속에 높아졌던 Ratings 부문의 기저효과때문. 10년 평균은 8-10%정도다. |
| 영업 이익 성장률(Operating Income Growth) | (당기 영업이익 – 전기 영업이익)/전기영업이익 *100 | 16.7 %(2021) → 17.1% (2022) → -18.7% (2023) → 38.8% (2024) → 16.1% (2025) → +21.9% (2026. 06) 2023년의 마이너스 성장은 IHS Markit 무형자산 상각비 및 합병 비용이고, 2024년은 단기적은 채권 발행 붐, 2025에는 정상화했다. 평균 16-18%며, 2026년 상반기 까지의 21.9%는 EDM 및 thinkFolio 사업부를 사모펀드에 매각한 1억 7200만 달러의 단기 이익이다. |
| 순이익 성장률(Net Income Growth) | (당기 순이익 – 전기 순이익)/ 전기 순이익 *100 | 29.3% (2021) → 7.4% (2022) → -19.2% (2023) → 46.7% (2024) → 16.1% (2025) → 26.0% (2026. 06) 순이익 성장률의 흐름도 영업 이익 흐름과 같이 가는 중 |
| 총자산 회전율(Total Asset Turnover) | 매출액/ 총자산 | 15,336/61,200 =0.25 (2025) → 8,318/62,906 =0.13 (2026) 2022년 합병 이후 자산 몸집이 커지면서 0.7회에서 0.25회수준까지 내려갔다. 대신 마진율이 40-50%대로 높다. |
| 매출채권 회전율(Accounts Receivable Turnover) | 매출액/매출채권 (또는 외상매출금) | 4.4-4.8회 (2022년의 합병 이후에도 큰 차이가 없음); 매출채권 회수기간 75-80일 |
*성장성 체크 포인트
- 매출 성장률은 10%대로 일정하다.
- 2022년 합병 이후로 여러 영업이익률이 낮은 사업을 매각하면서 꾸준히 오르고 있다.
- 순이익 성장률은 증가하고 있지만 여러 사업 매각 일회성 요소가 포함되어 있어서 본업 순이익 성장률로 보면 높을때는 2020년 20%성장과 2024년 22%성장을 하였지만 금리와 경기에 맞춰서 편차가 있는 편이다. 단지, 한해도 성장하지 않은 해는 최근 10년간 없었다.
| 건전성자기 자본율유동 비율 | 59%95% |
| 수입성영업이익률ROE (자기 자본 이익률)ROA (총 자산 이익률)ROIC (투하자본 이익률) | 46%14.3%8.3%9.49% |
| 성장성매출 성장률 (사업부문별)영업이익 성장률 (operating margin growth – 본업 이익이 성장을 하는가) | Ratings (yoy) growth: 매출 성장률: 2020 (16%) > 2021 (13.6%) > 2022 (-25.6%) > 2023 (9.2%) > 2024 (31.2%) > 2025 (8.1%) > 2026 (15%) 영업이익 성장률:2020 (14.8%) > 2021 (25.2%) > 2022 (-36,4%) > 2023 (11.5%) > 2024 (45.2%) > 2025 (11.3%) > 2026 (22%) 2022년의 고금리 기조로 돌아서면서 채권 발행 수수료 및 리파이낸싱을 기업들이 줄이면서 매출이 하락했다. 10%이상의 매출 성장을 보인다 (영익률 성장: 10-20%). 2024년에는 PrimeOne매각과 금리 안정화 기대 속에 높아졌던 매출이 올라갔다. Market Intelligence (yoy) growth: 매출 성장률: 2020 (3.4%) > 2021 (4.5%) > 2022 (69.6%) > 2023 (14.8%) > 2024 (6.1%) > 2025 (5.8%) > 2026 (7.0%) 2022년의 큰 성장은 IHS Markit의 합병하면서 흡수된 매출 덕분이다. 4-6%대 성장을 하고있다. 영업이익 성장률:2020 (3.3%) > 2021 (-26%) > 2022 (253%) > 2023 (-71.3%) > 2024 (22.5%) > 2025 (13.3%) > 2026 (54.6%) 2022년 여러 사업부를 추가 매각하면서 큰 상승을 보였지만 착시효과가 사라져서 2023년에는 영익의 큰 하락을 보였다. 2026년의 큰 상승도 추가 사업부 (EDM, thinkFolio) 매각을 해서 발생한 착시효과일 가능성이 크다. Indices (yoy) growth: 매출 성장률: 2020 (4.2%) > 2021 (16.1%) > 2022 (16.5%) > 2023 (4.8%) > 2024 (16%) > 2025 (13.6%) > 2026 (18%) 다른 부서와는 달리 꾸준한 매출 성장이 보인다. S&P500을 통해 라이선스 수수료가 꾸준히 늘어나고 있다. 15% 이상의 매출 성장을 보인다. 영업이익 성장률:2020 (3.1%) > 2021 (20.9%) > 2022 (16.2%) > 2023 (-0.2%) > 2024 (19.2%) > 2025 (15.2%) > 2026 (18.8%) 영업이익 성장률도 전반적으로 15% 이상의 훌륭한 성장을 보인다. 2023년의 마이너스는 2022년의 급격한 금리인상의 효과를 반영하며 또한 IHS Markit의 지수 시장 브랜드의 (CDX/iTraxx) 감가상각도 포함하고 있다. Energy (yoy) growth: 매출 성장률: 2020 (6.7%) > 2021 (0%) > 2022 (77.4%) > 2023 (15.5%) > 2024 (10.1%) > 2025 (7.3%) > 2026 (7.0%) 2022년에 IHS Markit이 보유하고 있던 에너지 사업부와 통합되어 큰 상승을 보였다. 영업이익 성장률: 2020 (16%) > 2021 (13.6%) > 2022 (-25.6%) > 2023 (9.2%) > 2024 (31.2%) > 2025 (8.1%) > 2026 (15%) 2022년의 하락은 또한 IHS Markit 합병을 통한 에너지 사업부를 흡수했으니 IHS Markit의 기존 에너지 사업부가 마진이 높지 않아서 희석된 효과를 보인다. 2024년의 큰 영익 성장은 글로벌 지정학적 불안으로 인해 친환경 에너지와 원자재 수급 데이터 수요가 크게 늘은 효과다. 연간 정기 구독 매출 비중이 88% 이상으로 확장되었다. |
| 주가지표 (9/2026 기준) | |
| PER | 24.56 (무디스 29.7)(Forward PER – 19.88) |
| PCFR (주가 현금흐름 비율)= 주가/cash flow per share *cash flow per share = operating cash flow/total shares outstanding (전체 주식 수) | PCFR = 403.3/19.27 = 20.92(21년이면 영업활동 현금흐름으로 시가총액을 벌 수 있다는 뜻) *cash flow per share = 5.73b/0.2973b = $19.27 |
| PSR (주가매출액 비율) | 7.52 (무디스 10.2) |
| PBR | 3.28 (무디스 25.8) |
| 예상 수익률 = target price/current price | N/A |
| PER x PBR | 7.52*3.28= 24.7 |
| EV/EBITDA | 16.2 (16.2년이면 순수 현금 영업이익으로 회사 인수비를 벌 수 있다) |
| ROIC (투하자본 이익률) | 9.49 |
| 발생액 (Accrual, 이익의 질을 판단하는 지표; net income – cash from operating activities)/ 총자산 | 2025년: (4471-5561)/61200 = -0.018 2026년:(2613-2476)/62906 = 0.002 2025년 기준 자산대비 2%가까이의 현금이 들어오고 있다는 뜻 |
| 시가총액 | 118.88b |
| 주주 동향 및 자본 정책대주주 명단배당 성향자사주 매입, 소각, 증자 이력 | 밑에 표시 52년 연속 배당을 한 30개 미만의 기업 중 하나. 2026년에만 70억 달러 이상의 자사주 매입을 예정 중이며 2분기까지 15억 달러를 지행함. |
재무상태표로 (balance sheet) 알 수 있는 위험한 기업의 상태
- 유동부채 > 유동자산
- 구독료를 미리 현금으로 받는 비즈니스 구조기에 부채로 잡히지만 그것을 제외하면 유동자산이 $8.5b으로 유동부채 $5.2b보다 더 크다.
- 차입금
- 자기 자본 비율이: 59% – 건전
- 차입금/ 영업 활동 현금흐름
$13.1b/ $5.61b= x 2.34
벌어들이는 현금대비 빚이 많지 않은 편
- 순자산: +$33b 수준으로 안전한 편
- 매출채권
- 매출 채권이 매년 늘고있지만 그 만큼 총 매출액이 상승하고 있으므로 매출 대비 매출 채권 비중은 20-22%선을 유지 중이다.
- Ratings와 market intelligence 부문에서 채권 발행 및 구독료를 청구할 때 매출 채권을 발행하고 30-90일 안에 현금을 받는 구조를 유지 중이다. 레이팅의 채권 발행 평가 건수가 늘어났다는 이야기이기도 한다.
- 영업 활동 현금 흐름이 플러스