LG화학 (LG Chem-051910) 기업 분석 -3

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손익 계산서 (Income Statement) – (currency = KRW in million)

항목	2022	2023	2024	2025	2026. 03
매출액 (Revenue)	51,864,888	55,043,713	48,699,754(-11.5% 전년대비)	45,932,167(-5.7% 전년대비)	12,246,789(-2.6%, 전분기 대비)
매출 총이익 (Gross Profit)	9,860,872	8,716,681	7,452,268	7,809,460	2,315,015
매출 총 이익률 (Gross Margin)	19.0%	15.8%	15.3%	17.0%	18.9%
영업 이익률 (Operating Margins)	5.7%	4.5%	1.8%	2.6%	-0.4%
영업 이익 (operating earning)	2,979,354	2,497,801	874,927	1,180,900	-49,691
판매 관리 비율 (SG&A; selling, general & administrative):	-6,881,518	-6,895,754	-8,057,361	-8,275,371	–2,364,706
경상이익 (Earning before income taxes – EBT)	2,778,292	2,466,250	-309,507	-1,780,425	-566,462
순이익률 (Net Margin)	4.2%	3.7%	1.1%	-2.1%	-6.4%
당기순이익 (Net earning)	2,195,518	-2,053,425	515,011	-977,063	-781,892
현금흐름 (cash flow)
영업활동 현금흐름 (cash flow from operating activities)	569,880	7,536,462	7,012,339	8,233,859	-175,906

• 매출: 2023년 정점을 찍은 후 메탈 가격 하락에 따른 판가 하락과 전기차 수요 둔화 영향으로 꾸준히 감소 중 

• 매출 총 이익율 (매출 총이익/매출 *100) ⇒ 15 – 19% 유지중.
  • 사이클 상 불황기인걸 감안하면 양호한 편
  • 고부가 제품 비중 확대와 수직계열화된 생산 구조 덕분일 확률이 큼  

• 매출의 증감 
  • 2023년 이후로는 꾸준히 줄어들어온 추세
• 매출의 구성
  • 에너지 부문(LG엔솔)이 약 53.5% 석유화학 부문이 약 36.0%를 차지

• 원가율
  • 2022년 81% 수준에서 2024년 84.6%까지 상승하며 수익성을 압박했으나, 2026년 1분기 기준 다시 81.1%로 안정화되는 모습. 단지 중동 이슈로 기름값이 올라가며 다시 올라갈 확률이 높음 

• 판매 관리 비율 (SG&A; selling, general & administrative):
  • 전반적인 매출 감소에도 불구하고 연구개발비(연간 약 1.1조 원)와 마케팅 비용 투입이 지속되면서 SG&A 절대액은 늘어나는 추세
    • 전지재료, 친환경 소재, 신약에 투자중 
    • 에너지솔루션이 리튬전지 (LFP) 시장에 큰 투자 중 
    • 화학의 기술투자 

• 영업이익
  • 2024년 석유화학 시황 악화와 배터리 공장 가동률 저하로 이익이 급감
  • 2025년 석유화학 부문 자산에 대해 약 1.28조 원의 대규모 손상차손을 인식
  • 2026년 1분기에는 에너지솔루션의 대규모 영업손실 때문 (2,078억원)
    • 석화는 1분기에 원료 가격 상승에 따른 재고 래깅 효과와 유럽 반덤핑 관세 환급액의 일회성 수익 덕분에 흑자 전환

• 영업 이익률 (영업 이익/매출 *100)
  • 낮아지다가 적자로 전환
    • 메탈가 하락에 따른 배터리 판가 하락 및 석유화학 업황 부진 및 2025년에 진행된 석화 부분에 대한 자산 손상처리
    • 무형자산 손상 처리: 분리막 상업 영업권 (1605억 원) 및 생명과학 영업권 (204억 원)도 자산 손상처리 
  • 차입금이 늘어나면서 커지는 이자 비용도 부담 

• 판매 관리비 내역 분석
  • 인건비 및 운반비 상승 
  • 연구 개발비: 배터리 사업에 큰 투자 중 

• 경상이익과 당기 순이익
  • 대규모 시설 투자를 위한 차입금 증가로 이자 비용이 부담 ⇒ 영업이익보다 경상이익이 낮게 나타나는 단게

• 당기 순이익 (세후 최종이익)
  • 자산 손상과 더불어 비지배지분에 귀속되는 이익이 큰 편
    • LG화학이 LG에너지솔루션 지분의 80% 지분을 가지고 있기에 20%는 외부 주주한테 간다. 

현금흐름표 (Statement of Cash Flow) – (currency = KRW in million)

	2022	2023	2024	2025	2026. 03
영업활동 현금흐름 (Cash flow from operating activities)	569,880	7,536,462	7,012,339	8,233,859	-175,906
투자활동 현금흐름 (Cash flow from investing activities)	-9,229,217	-13,169,629	-13,663,386	-12,470,600	-1,376,364
(그중 설비투자 – CAPEX): property, plant, and equipment       (그중 자산 매각) – proceeds from sale	-8,406,288(82,155)	-12,959,891(110,680)	-14,614,863(121,637)	-13,660,731 (157,569)	-2,240,064 (25,504)
재무활동 현금흐름 (cash flow from financing activities)	13,331,856	6,157,504	4,821,282	6,242,992	23,098

• 이익의 질을 체크 :
  • 영업 활동 현금흐름이 흑자인가?
    • 영업활동 현금 흐름이 8조원 때로 계속 상승 중이다.
    • 단, 공격적인 CAPEX투자로 부족한 자금은 재무활동을 통해 (차입 및 사채)를 통해 매우고 있다. 

• 2026년에 적자를 기록한 이유
  • 메탈가 하락에 따른 판가 하락
  • 1분기 말 집중된 매출로 인한 매출채권 일시 증가
    • 단, 99%의 매출 채권이 6개월 이내의 정상 채권 

• 2025년 영업활동 현금 흐름은 흑자이지만 당기 순손실에서는 적자를 기록한 이유
  • 감가상각비 (4.7조원)
  • 자산 손상차손 (1.3조)

• 재무활동
  • 2022년 에너지솔루션 상장으로 유입된 대규모 자본 이후 부족한 투자자금은 교환사채 발행 및 국내외 차입을 통해 조달 중 
  • 2025년에 23.5조 원의 차입금을 신규 조달하고 18.2조 원을 상환하며 부채의 만기 구조를 개선 

정리: 손익 계산서의 주요 포인트

항목	중요 포인트	주의점
매출액	성장률이 플러스인가	감소 추세. 전반적으로 배터리 및 석화 업계가 불황인 까닭
매출 총이익	10-20%가 (석화업종의 경우)	15-19%로 다른 석화업체들에 비해 상대적으로 안정적이고 높은 편이다.
영업 이익률	5% 이하 – 건전10% 이상이면 고수익	낮은 편 (2.6%). 배터리 분야에서 선두로 올라서기 위해 R&D에 큰 투자 중. 그래도 2025년에 이익률이 소폭 증가한 건 긍정적.
경상이익	영업이익과 비교하여 플러스인지	영업이익과 비교하여 마이너스. 대규모 CAPEX투자로 인한 차입금의 증가와 그에 따른 이자 비용이 큰 탓
순이익률	5% 이상이면 우량3% 이하면 박리다매 경영	2025년에 대규모 자산손상을을 기록함. 또한 20%정도의 비지배주주들이 가져가는 금액도 큼
현금흐름	영업활동 현금흐름이 흑자인가	위의 자산손상과 CAPEX투자 및 R&D투자가 늘어남에도 불구하고 영업활동 현금흐름은 꾸준히 증가 추세다. 2026년 1분기 마이너스 현금흐름은 단기 매출 채권의 증가로 기인한 것이라 올해 수익성에 큰 영향을 주지는 않을 예정